近期中國人民銀行貨幣政策委員會召開2020年第二季度例會。相比央行貨幣政策委員會一季度例會提出的“穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度,把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置”,二季度例會則提出“穩健的貨幣政策要更加靈活適度,把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置?!睂τ诤暧^政策的表述也由一季度的“加大宏觀政策逆周期調節力度”微調為“加大宏觀政策調節力度”。同時,二季度例會強調“把握保增長與防風險的有效平衡”,未提及“控通脹”。
對于經濟形勢的判斷,本次例會指出,當前國內統籌疫情防控和復工復產取得重大階段性成果,各類經濟指標出現邊際改善。對此,光大銀行金融市場部分析師周茂華指出,國內疫情防控與逆周期政策取得理想效果,二季度央行對經濟評估與預期明顯較一季度樂觀。
會議同時提及全球疫情和世界經濟形勢依然嚴峻復雜,國內防范疫情反彈任務仍然艱巨繁重,給我國經濟發展帶來風險和挑戰。興業證券首席經濟學家王涵認為,在此基調下,預期政策暖風仍將持續。
例會強調“堅持總量政策適度”,這與央行行長易綱此前在陸家嘴論壇演講時的基調一致。易綱指出,疫情應對期間的金融支持政策具有階段性,要注重政策設計激勵相容,防范道德風險,要關注政策的“后遺癥”,總量要適度,并提前考慮政策工具的適時退出。
“基于對經濟的樂觀預期,相應央行政策將順勢進行微調?!敝苊A指出,進入現階段,除了全力支持“六穩”“六?!?、確保經濟不脫軌外,央行關注經濟可持續發展的同時也關注防風險,這意味著4月超寬松的貨幣環境難以再現,但央行政策并非轉向,政策將保持連續性。
市場人士認為,從近期央行行長的表態和央行貨幣政策委員會二季度例會的措辭看,下半年貨幣政策仍將保持原有基調,但強調總量適度,以免產生資金空轉套利、金融風險積聚等后遺癥。伴隨疫情整體態勢的穩定,企業復工復產進程提速,央行將更注重保增長與防風險的平衡,相應前期應對疫情的貨幣超預期寬松時期已過,下半年資金利率中樞將回升至央行相對合意區間,但仍在歷史均值以下。
王涵認為,貨幣政策力度最寬松的時候已經過去,未來央行將更加關注貨幣政策的傳導效率,縮短貨幣政策的傳導鏈條,“打通堵點”以提升政策的“直達性”。具體而言,將進一步落實新創設的直達實體工具,更加倚重政策的結構化、精準化,信貸側重小微企業、信用、制造業。
今年以來為應對疫情對經濟的影響,央行三次降低存款準備金率、增加1.8萬億元再貸款再貼現額度。上述綜合舉措已經取得良好的效果,5月末M2與社會融資規模增速分別為11.1%與12.5%,都明顯高于去年。
在此基礎上,央行于6月初推出兩項直達實體經濟的貨幣政策工具:普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃,旨在破解小微企業貸款展期的核心訴求,解決銀行在落實貸款展期和加大信用貸支持中的實際困難。
本次例會進一步指出,要有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用,提高政策的“直達性”,并提到著力打通貨幣傳導的多種堵點,提高小微企業貸款、信用貸款、制造業貸款比重。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出,在打通貨幣傳導順暢同時,修渠引流將成為貨幣政策的常態,繼續實施結構性的精準滴灌政策,例如新創設的兩項直達實體的貨幣政策工具。
周茂華也認為, 要平衡穩增長與防風險,并為經濟供給側結構性改革營造適宜環境,未來央行政策可能更倚重結構性、直達性政策工具,政策強調靈活適度、精準滴灌,避免政策后遺癥。
例會同時提到繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力。周茂華表示,目前,全球疫情防控與經濟前景不確定,國內經濟尚處于修復期,下半年中小微企業經營與就業壓力仍大,積極財政政策等都需要貨幣政策支持,央行下半年仍有可能通過多種政策工具為商業銀行提供長期低成本資金,通過改革引導貸款利率合理下行,激發微觀主體活力。